小米CDR:招股书中的十大关注点

虽然高考刚刚接结束,但是小米还在上市这张“考卷”上争取更高的分数。11日凌晨,小米发行CDR的招股书在网上公开。小米即将成为中国第一家发行CDR的新经济独角兽公司。

小米CDR:招股书中的十大关注点来自金三板三胖哥的原创专栏

小米CDR招股书披露:第一季度营收344.12亿元

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小米已于6月7日通过了在香港的上市聆讯,并于同日向证监会报送了CDR招股书。

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CDR的全称是“中国存托凭证”,是代持股票的一种凭证。根据CDR发行与管理办法,VIE架构、AB股获得放行,具有VIE架构、AB股的小米得以在内地上市。

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招股书显示,小米将在上交所发行CDR,中信证券股份有限公司为本次发行的保荐机构及主承销商。CDR发行数量、价格以及与基础股票的转换比例均未公布。CDR和港股募资的比例也未显示。

小米成为了CDR试点的首单申请企业,证监会官网在今天凌晨首次预披露了《小米集团:公开发行存托凭证招股说明书》,拟登陆上交所。

扣除发行费用后,本次募集资金净额预计将用作以下用途:

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1、30%用于研发核心自主产品;2、30%用于扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务等主要行业的生态链30%;3、40%用于全球扩张。

CDR的全称是“中国存托凭证”,是代持股票的一种凭证。根据CDR发行与管理办法,VIE架构、AB股获得放行,具有VIE架构、AB股的小米得以在内地上市。

值得注意的是,小米CDR招股书还披露了小米一季度的数据。

作为首个“吃螃蟹”的独角兽企业,小米不仅承载了中国资本市场重大变革以及拥抱新经济的希望,更为以后独角兽企业的回归提供了借鉴和示范意义。从小米披露的CDR招股说明书来看,其中不乏亮点,三胖哥为您总结出其中的十条。

2018年第一季度,小米收入344.12亿元,经调整经营净利润为16.99亿元。在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下,小米手机出货量达到2,800万台,同比增长87.8%。

1、中介机构

与此同时,小米还建成了全世界最大的IoT平台,连接了超过一亿台智能设备。艾瑞咨询数据显示,2018年一季度,小米loT
联网设备 市场份额为1.9%,位于同行业第一位。

作为首家试点CDR的独角兽企业,为小米本次登陆A股保驾护航的“三驾马车”同样引人关注。中信证券有幸成为了小米CDR的保荐机构及主承销商,会计师和律师则分别选择了普华永道中天会计师事务所和北京是君合律师事务所。在一个月前小米公布的港股上市招股书中,则是由高盛、摩根士丹利以及中信里昂证券联合保荐。

此外,文件还显示,集团拟采用股权激励方式,将小米金融作为独立运营主体逐步剥离。小米金融集团剥离完成后将不再是小米集团的控股子公司,雷军、小米金融管理层及核心人员将被授予小米金融期权。

此前,有传闻称,小米CDR的发行规模或达30亿美元,折合人民币约192亿元,作为小米的保荐机构和独家承销商,中信证券有望赚的不少于3亿元的承销保荐费。

截至招股书签署之前,小米集团向小米金融集团分别提供约8.3亿美元及2.99亿元人民币的小米金融重组贷款。自2018年起,未来三年,除小米集团就小米金融重组提供的一次性重组贷款外,小米集团为小米金融提供的金融服务最高金额上限,分别为127.7亿元、149.5亿元和145.5亿元,合计422.7亿元。此外,双方也对营销服务、全面支持服务、支付结算等服务设定了最高交易限额。

2、发行价格及规模留悬念

小米大概率将成A股市值最高的科技公司

招股书显示,小米本次CDR的发行数量、发行价格以及与基础股票的转换比例均未公布,CDR和港股募资的比例也未显示。外界比较关心的价格和规模问题,都尚存悬念。同时,小米CDR与港股的价格如何制定,以及二者之间以什么样的方式互通,也是非常关键的问题。

早年的中国众多互联网公司均为VIE结构,包括BAT、搜狐、新浪。由于按此前的中国法律规定,互联网公司禁止外商投资,因此这些互联网公司纷纷在港股和美股上市。与此同时,此前的港股不支持同股不同权,阿里、百度等公司只能去美股上市。

在具体估值上,此前有媒体报道称,目前投资人尤其是基石投资者“入围”竞争激烈,给出的估值普遍在750亿至850亿美元之间,已经有一批机构给出超过800亿美元的估值,不过目前尚未敲定任何基石投资者。

CDR政策出台后,BATJ等上市公司、以及小米等新经济独角兽都将可以在A股上市。

不过,在招股书中,小米称“公司计划采用市场化询价方式确定发行价格”。

根据CDR发行的相关要求,已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业,最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。

3、募集资金用途

中信建投预计,符合试点条件的企业包括小米、百度、阿里巴巴、京东和网易5家,这5家发行CDR的总规模预计为1360亿元-2200亿元。

在募集资金用途方面,小米给出三大募投项目,分别为:研发核心自主产品、扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务等主要行业的生态链以及全球扩张。

在A股上市后,小米大概率将成为A股市值最高的科技公司。

三大募投项目的具体内容包括:

虽然小米的估值传闻不断,但基本都在600-1000亿美元之间。据接近小米IPO的相关人士透露,目前投资人尤其是基石投资者“入围”竞争激烈,给出的估值普遍在750亿至850亿美元之间,已经有一批机构给出超过800亿美元的估值,不过目前尚未敲定任何基石投资者。

研发核心自主产品,1)系统芯片、相机及其他智能手机核心部件;2)智能手机及智能电视操作系统;3)人工智能技术研发。

威尼斯城vnsc登入平台,目前,刚刚上市的富士康是A股市场市值最高的科技公司,市值3906亿元。

IoT及生活消费产品,继续识别、投资及培育具有发展潜力的公司,特别是IoT及移动互联网服务领域,与公司有共同理念和价值观的公司。

按照招股书,富士康上市前的估值为430亿美元,明显低于小米的估值区间。对比其现在的市值,若小米以600亿美元计算,不考虑上市后的涨停,也与富士康则相差无几。若小米以750亿美元计算,则明显超出富士康现在的市值。

全球扩张,2018年计划进入并巩固东南亚及欧洲的市场地位,2019年及未来计划在欧洲、亚洲及其他地区进一步扩大覆盖范围。

不出意外,小米将成为第一家香港、内地两地上市的企业。

4、经营业绩

小米在A股市场可能获得比港股更高的估值,也可能反向推升小米在港股的估值。更重要的是,内地市场无疑也最理解“小米模式”,这对小米的估值来说是个利好。

小米CDR招股书中,披露了公司2018年一季度的经营数据。

虽然硬件综合利润率不超过5%的承诺引起很多争议,但是数据不会说谎。

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IDC数据显示:一季度小米手机销量排名全球第四,中国第二,在全球下滑的形势逆势增长,同比增长87.8%。印度区市占率达到30.3%,并进入14个海外国家。在中国市场下滑的形势下,小米还是四大中国厂商中,在中国市场销量唯一大幅增长的,同比增长41.8%。

2018年第一季度,小米实现营业收入344.12亿元,持续经营净利润-70.27亿元。

另外,“新零售”的故事在内地市场也容易让市场买账。

净利润之所以大额为负,主要系小米在今年一季度确认了83.61亿元公允价值变动损失,这是“可转换可赎回优先股的公允价值变动”带来的损失,实际上并不反映公司的真实经营情况。因此,小米2018年一季度经调整经营净利润为16.99亿元。

2016年底,雷军和马云在同一天提出了“新零售”的概念,这个概念在2017年爆火,现已成为业界的共识,甚至小商贩也挂在嘴边。在给港交所的招股书里,新零售被称作“增长策略的核心组成部分”,快速铺开的小米之家将是小米勾划未来的一大关键。

值得一提的是,在小米2018年一季度344.12亿元营业收入中,智能手机销售收入达到232.39亿元,占比达67.53%。并且,在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下,小米手机出货量达到2,800万台,同比增长87.8%,遥遥领先于其他竞争对手。

对于CDR政策的推行来说,小米作为首家发行CDR的公司,也将起到示范作用。如果小米在A股市场获得更高的估值,将提高BAT等公司回A的动力,等待上市的新经济独角兽也会更多地考虑A股市场。

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除此之外,小米拟采用的股权激励计划将向雷军、小米金融管理层及核心员工授予小米金融期权。通过运作小米金融期权计划,公司预计小米金融未来将不再为小米集团的控股子公司。未来三年,小米集团为小米金融提供的金融服务的最高金额上限分别为人民币127.7亿元、149.5亿元和145.5亿元。

小米本次CDR发行,普华永道为其出具的财务报表,是按照中国会计准则编制,与按照国际会计准则编制的报表在净资产和净利润方便无差异,但在成本、毛利率等方面存在差异。

随着H股+CDR招股书的提交,小米已进入上市的冲刺阶段。小米在估值的“考卷”上能得多少分,不久也将拨开最后一层面纱。

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5、同股不同权

小米在招股说明书中,专门介绍了“存托凭证持有人权益保护”。其中指出,存托人可作为小米的登记股东,享受B类普通股东权利,存托凭证持有人通过存托人间接享有公司B类普通股东权益。

作为公司的B类普通股东,享有资产收益、参与重大决策、剩余财产分配等权利。存托凭证持有人还将通过存托人形式基础证券的相关股东权利,包括但不限于获取现金分红、股份分红及其他财产分配,行使配股权,行使表决权。

另一方面,小米的创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%,如计入总部本ESOP员工持股计划的期权池,则雷军持股比例为28%,通过双重股权构架,雷军的表决权比例达到57.9%,为小米集团控股股东。

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