研报精选 6股值得关注

深南电路:三大业务齐发力,发展步入快车道

收购长城制药51%股权,完善公司中成药业务:长城制药是一家中成药公司,主要品种有小儿清肺化痰颗粒、丹七软胶囊、灵芝孢子粉胶囊、脊痛宁胶囊、清淋颗粒等。公司拟以现金2458万元收购北京长城制药有限公司51%的股权,长城制药2017年收入为7804万元,净利润为16.6万元,由于该子公司2016年GMP改造停产,2017年尚未完全恢复,导致了净利润较低。根据公司以往业绩,预计恢复正常后收入能过亿,净利润在百万级别。

2018年一季度,深南电路营业收入14.77亿元,同比增长14.76%。归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长15.13%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元,同比增长13.34%。

   
收购新兴医药26.61%股权,公司优质资产再添一员:公司拟以2.52亿元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权。该公司2017年收入为1.87亿元(+6.8%),净利润为5771万元(+3.8%),本次收购PE为16倍。新兴医药下面有4家单采血浆站,分别位于怀化、江西余干、福建三明、浙江台州。新兴医药可生产11个品种,30个规格的血液制品,是国内产品最齐全的血液制品公司之一。

开发5G无线通信基站用PCB产品,驱动公司营收增长。公司PCB业务产品主要集中在通信行业,为迎接5G时代,公司着力开发5G无线通信基站用PCB产品。随着5G投资高峰期的到来,产品需求会进一步释放,公司有望获得巨大发展。

   
维持“推荐”评级:公司完成重组承诺,成为长城和新兴的控股股东,解决了两家公司的同业竞争问题,利于公司长远发展。我们维持原预测,预计公司2018-2020年EPS为1.54/1.93/2.43元,对应PE分别为14.4/11.5/9.1倍,为流通板块里估值较低的稳健增长标的,维持“推荐”评级。

定位高速通信及存储领域,助推公司业绩。封装板业务是公司的第二大主营业务,受益于声学类微机电系统封装板产品需求提高,拉动了封装板业务收入的增长。同时,无锡基板工厂建设启动,定位高速通信及消费类领域,有望成为新的业绩增长点。

    风险提示。

电子装联业务营运能力提升,主力产品领先业界。电子装联业务持续开展精益改善及TPM,运营能力有所提升。业务目前已具备加工各类高精度、高复杂性电子装联产品的工艺技术能力,其中4G射频组装产品目前已成为电子装联主力产品,在业界率先实现了烧结技术的成熟运用。

   
1)近两年医药行业政策变动频繁,且各地执行力度不一,新的政策的执行可能会对公司业务产生一定影响。2)公司商业业务对资金需求量较大,目前融资利率上行,下游医院回款意愿差,一定程度上加大公司流动性风险。3)药物研发存在一定不确定性,公司众多产品进行一致性评价,也有进度不达预期的可能性。

维持“买入”评级。公司作为国内PCB产业龙头企业,受益于5G时代投资高峰期到来以及无锡、南通工厂陆续投产,未来产能将进一步释放。公司有望步入业绩增长快速通道。预计公司2018-2020年EPS分别为2.52/3.10/4.01元,对应PE分别为30/24/19倍,维持“买入”等级。

广联达:建筑信息化龙头,云服务及施工类软件快速成长

建筑信息化龙头企业,两大核心业务支撑发展。广联达成立于1998年,始终致力于为建筑行业工程项目建设信息化提供产品和服务。公司产品已经从最初单一的预算软件逐渐发展为包括工程造价、工程施工、工程信息、工程教育、企业管理、公共资源交易服务、新金融等十余个业务板块,其中以工程造价和工程施工类软件为业务核心。

我国建筑信息化应用继续提升,BIM技术获国家大力推广。我国建筑业是国民经济的支柱型产业之一,近几年在GDP中占比始终保持在6.5%以上。但建筑业信息化程度较低,横向对比建筑业信息化程度仅高于农业,国内外对比我国建筑业信息化率仅为0.03%,与国际建筑业信息化率0.3%差距显着。基于目前建筑业信息化程度低、效率低下的显示,以BIM为代表的新一代建筑信息化技术正得到国家的大力推广,2017年约有15个省市发布了BIM的推广应用文件。BIM技术对项目效益的提升效果极其显着,如在项目准备阶段,能够将造价估算控制在3%精度范围内,同时估算耗时缩短80%,并能够通过发现和解决冲突将合同价格降低10%;在项目实施阶段,能够消除40%预算外更改,同时项目工期缩短7%。因此,BIM技术应用有着广阔的市场空间。根据美国市场研究公司TransparencyMarketResearch的研究报告,2014年全球BIM软件市场价值为27.6亿美元,到2020年预计将达到115.4亿美元,年均复合增速为19.1%。国内市场,根据前瞻产业研究院的相关报告,2016年国内BIM市场规模仅为6.7亿元,预计到2023年市场规模有望增长到22.8亿元,年均复合增长率达到19.2%,行业增速略快于全球平均。

传统造价业务云转型持续深入。2015年,公司开始在传统软件收费方式的基础上推广“云+端”的产品架构,并正式发布采用新型“云+端”架构的云计价产品,成为国内首款平台型产品。2017年,云计价业务试点顺利推行,并开始在全国6个试点地区稳步推行,试点区域的用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%,云转型效果初显。2018年及2019年随着试点区域的扩大以及云业务的进一步成熟,公司将迎来造价业务云转型的高峰期。公司云业务转型虽然在短期会对公司业绩产生一定负面影响,但长期来看有利于增强公司营收及现金流的稳定性,同时年费租赁模式降低客户一次性投入成本使得客户接受意愿提升,而基于云端的大数据增值服务也有利于增强公司产品粘性。

工程施工类业务发展迅速,BIM软件应用逐步推广。施工业务是公司相对较新的业务方向。施工阶段软件千亿级的市场规模给公司业务发展带来巨大空间。2017年公司工程施工类业务得到快速发展,实现营业收入5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM建造业务收入突破1亿元,同比增长约100%。公司BIM建造业务以BIM技术为核心,推出了以BIM5D为代表的核心产品。公司在BIM技术的研究和开发领域已经有将近十年的历史。截至2017年末,公司BIM建造业务已经在1000多个综合BIM项目中实现应用,建立应用标杆企业130多家,并在中建协、龙图杯等全国BIM应用大赛中保持获奖数量领先。公司BIM软件已经应用在包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM应用”和“万达筑云总发包平台”等标杆项目中,行业认知度正逐渐提升。

盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.71亿元、34.74亿元和41.48亿元,归属于母公司净利润分别为5.67亿元、7.07亿元和8.54亿元,按最新股本11.03亿股计算每股收益分别为0.51元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为56倍、45倍和37倍,首次覆盖给予“增持”评级。

股价催化剂:公司BIM软件认可度提升;国家BIM相关政策持续加码;造价业务云服务转型取得成效?风险因素:业务云转型对业绩产生影响;新技术及新产品推广不及预期;全国建筑产业增速放缓。

中国医药:兑现重组承诺,收购新兴医药和长城制药部分股权

公司拟以现金2458万元收购北京长城制药有限公司51%的股权,2.52乙元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权,共计出资2.77亿元。

收购长城制药51%股权,完善公司中成药业务:长城制药是一家中成药公司,主要品种有小儿清肺化痰颗粒、丹七软胶囊、灵芝孢子粉胶囊、脊痛宁胶囊、清淋颗粒等。公司拟以现金2458万元收购北京长城制药有限公司51%的股权,长城制药2017年收入为7804万元,净利润为16.6万元,由于该子公司2016年GMP改造停产,2017年尚未完全恢复,导致了净利润较低。根据公司以往业绩,预计恢复正常后收入能过亿,净利润在百万级别。

收购新兴医药26.61%股权,公司优质资产再添一员:公司拟以2.52亿元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权。该公司2017年收入为1.87亿元,净利润为5771万元,本次收购PE为16倍。新兴医药下面有4家单采血浆站,分别位于怀化、江西余干、福建三明、浙江台州。新兴医药可生产11个品种,30个规格的血液制品,是国内产品最齐全的血液制品公司之一。

维持“推荐”评级:公司完成重组承诺,成为长城和新兴的控股股东,解决了两家公司的同业竞争问题,利于公司长远发展。我们维持原预测,预计公司2018-2020年EPS为1.54/1.93/2.43元,对应PE分别为14.4/11.5/9.1倍,为流通板块里估值较低的稳健增长标的,维持“推荐”评级。

1)近两年医药行业政策变动频繁,且各地执行力度不一,新的政策的执行可能会对公司业务产生一定影响。2)公司商业业务对资金需求量较大,目前融资利率上行,下游医院回款意愿差,一定程度上加大公司流动性风险。3)药物研发存在一定不确定性,公司众多产品进行一致性评价,也有进度不达预期的可能性。

张裕A:改革驱动成长 开启五年成长之路

年轻高管接力,新任管理层更加重视收入和利润

威尼斯官方网站,今年年初以来,张裕A
对公司管理层进行较大规模的调整,原总经理周洪江出任董事长,原副总经理孙健升任总经理,原总经理助理彭斌任副总经理,财务总监姜建勋连任,以及提拔潘建富、刘世禄、肖震波为公司总经理助理构成公司新一任领导班子。

从平均年龄来看,新任管理团队更为年轻富有朝气,其中新提拔的总经理助理均为70
年后的年轻管理人员。新任管理层上任后,更加注重收入和利润的增长上。我们判断,未来5
年公司收入和利润端会从底部走出来迎来新的增长。其中,2018
年公司经营目标为销售收入达到52 亿元。

管理层大刀阔斧改革,强调“多劳多得”

今年以来,公司先后进行组织架构调整、销售人员薪酬体系调整、经销商体系调整等多方面改革,下半年还将对生产体系的薪酬激励进行改变。改革围绕激励进行,强调多劳多得,将会给经销商、销售人员等带来巨大的激励。

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